北京银行副行长戴炜：对债券市场预期继续保持相对的谨慎乐观

富宝锂研究员章奕富宝碳酸锂7x24h

摘要：

1、进入2024年后，澳矿生产情况总体不及预期但未有大规模减产，澳洲锂矿库存二季度已回归前期库存水平；

2、锂盐企业利用期货套保，成本支撑失效，部分企业伴随矿价的下跌，锂盐端利润空间亦有扩大；

3、若9月出现矿端和盐端出现去库共振现象，则锂价有可能迎来新一轮上涨行情。

短期来看，矿端库存是盐端供应释放的支撑，且当前国内碳酸锂产量主要以辉石提锂为主，对此，我们对国内和国外锂辉石库存进行了测算：如果库存量充足，且锂矿库存持续累库，则意味着当前市场对锂产品的需求不高，锂矿供应能力较强，压制锂盐产品价格；反之，如果库存量不足，则可能预示着市场对锂产品的需求增加，或者供应紧张，这将推动价格上涨。

澳洲锂矿库存二季度已回归前期库存水平

由于国内高品位锂辉石多以澳洲进口为主，且澳洲矿商多为上市公司，数据来源较为清晰，故本次海外锂辉石库存量以澳洲锂辉石库存进行测算。

进入2024年后，澳矿生产情况总体不及预期但未有大规模减产：Cattlin矿山由于露天资源枯竭以及成本原因，下半年将停止生产，北京银行副行长戴炜：对债券市场预期继续保持相对的谨慎乐观影响量在0.9万吨LCE；Finniss矿山受现金流影响24Q1开始停止开采原矿，处理原矿库存进行销售，下半年将停止生产，影响量在1.12万吨LCE；Wodgina第三条产线建设完毕受价格因素目前未投产。我们统计了澳洲七大矿山的产销情况，截止24Q1，海外澳矿商库存呈现持续攀升的趋势，Q2季度澳洲锂矿山整体辉石发运量大于产量，使得产销敞口出现较大波动幅度，尤其是Grennbushes发运量Q2达到53万吨，主要是天齐从泰利森拿货20万吨，为此前指定的采购量的补充。以2022Q2为基准，24Q1澳矿累计库存量达到峰值，随着Q2发运量的大幅增加，总体累计库存量回到23年Q1季度库存水平。

从澳矿黑德兰港口（距pilbara和wodgina矿山较近）发运量来看，7月黑德兰港口出口至中国锂辉石精矿9.25万吨，折合碳酸锂当量约为1.15万吨，环减52.65%，辉石冶炼厂家8月依然处于当前的高位，预计国内矿石库存将进一步出清。

国内锂辉石库存量边际下行

从国内锂矿来看，2023年以来中国境内锂矿库存持续走高，库存量于24年一季度达到最高值16万吨LCE左右，随后逐步降低，至6月下降至12.6万吨LCE辉石库存量。经富宝锂电网测算，国内辉石月度供需平衡表显示，2月后当月的辉石供需平衡差为负，这是由于锂盐端和下游短期的供需错配，叠加江西云母环保事件导致碳酸锂价格出现较大的反弹，受超额利润驱动，3月后资金方加速将锂矿转化为锂盐，代加工盛行，使得国内锂盐库存持续累库。

进入24年6月后，随着锂价持续下跌至9万以下，外采云母和回收提锂产量开始下滑，但辉石提锂依然处于一个增长状态，一部分原因是因为江西云母产线技改辉石产线完成，另一部分原因是大多澳矿定价机制转变为M 1，锂价与碳酸锂价格下跌呈现一致性，辉石提锂还有利润空间，使得代工模式依然活跃；此外锂盐企业利用期货套保，成本支撑失效，部分企业伴随矿价的下跌，锂盐端利润空间亦有扩大。

盐端矿端库存高企，短期价格缺乏强驱动呈震荡趋势

受金九银十影响，8月中下旬部分下游上调排产，且随着碳酸锂价格跌破外采矿提锂成本线，上游有一定惜售挺价意愿，8月中旬后富宝电碳现货基差指数走强，但碳酸锂价格依旧偏弱，基差收窄幅度有限，碳酸锂价格反弹至7.8万以上，后盐厂套保，仓单量持续上升至4万多吨，库存显性化。

从24年初起，国内锂辉石库存量边际下滑，但依然处于高位，且锂盐库存持续累库，故即使下游需求超预期，矿端高水平的库存仍能在一定时间内支撑锂盐端的消耗，短期价格缺乏强驱动或将呈现震荡局面，后续若矿端和盐端出现去库共振现象，则锂价有可能迎来新一轮上涨行情。中长期来看锂价的新一轮上涨还需打破矿端的现金成本，使得高成本矿端进一步出清。