杨德龙：股市走势短期看资金长期看经济呼吁国家队加大入市力度出台强有力措施促增长

最近大盘出现了一波快速调整的走势，上证指数跌破了3000点整数关口的支撑，多个板块都出现了回调。港股近期也出现了震荡回落，恒生指数在18000点附近反复震荡，但是回调幅度小于A股。

首先我们来分析一下A股这一轮的下行原因，其实前段时间市场已经走到了3100点之上，形成了向上的走势，但是随后，由于市场预期中的一些利好因素没有兑现，市场的做空情绪又占了主导，包括市场之前预期央行可能会通过降息来推动经济复苏，但是我们看到近期央行并没有降息，在前段时间举办的重要论坛上，央行行长潘功胜表示，当前央行的主要货币政策目标是稳定人民币汇率，如果美联储选择推迟降息，甚至可能到年底才开启首次降息，央行在降息方面就会比较谨慎，因为中美货币政策本来就存在比较大的偏差，现在美元的基准利率达到了5.25%~5.5%，而人民币存款利率可能只有1%点多，存在4%的偏差，美联储迟迟不降息，对我们的货币政策形成了一定的影响，我们没办法直接通过大幅降息来提振经济表现，提振市场表现。

近期公布的一些经济数据也低于预期，包括5月份的PMI数据，回到了50%的荣枯分水岭之下，说明制造业出现了收缩的现象，而前段时间密集出台了一系列稳定楼市的措施，央行实施了“三支箭”，包括降低首付比例，降低按揭贷款利率，多地也放开了限购，但是这些政策的推出目前来看没有起到明显的效果。5月份，居民贷款和去年同期相比下降一半以上，说明居民按揭买房的积极性不高，楼市关系到千家万户的财富，房地产又是国民经济的支柱产业，上游有六十多个行业，房地产企业资金面紧张，拿地积极性不高，建房子的资金比较紧张，可能会拖累整个宏观经济，对很多行业都形成影响。

根据统计局公布的数据，前五个月房地产开发投资下降了10%左右，并且和前几年的高点相比下降了幅度更大了，房地产开发投资的下降对固定资产投资形成了拖累。在居民贷款和去年同期比下降一半的情况之下，居民存款却大幅增加，1~5月份居民存款增加了9万亿左右，也就是说由于缺乏投资的信心和消费信心，很多高净值人群宁愿以1%~2%的低收益存在银行，也不愿意投资和消费，也就是说现在的市场并不是缺钱，而是缺乏信心，所以这时候我们要保卫3000点，提振资本市场的表现。

从根本上来说还是要提振经济的表现，因为股市是经济的晴雨表，反映的是大家对未来经济增长的信心。在楼市方面建议能够尽快放开剩下六个城市的限购，释放出更多的刚性需求。二三线城市放开限购效果不明显，因为并没有很多人有跑到二三线城市去买房的冲动，但是一线城市如果能放开限购，还是会吸引一部分刚需。当然，现在大家对于房地产未来上涨的预期已经发生了根本性的改变，特别是这两年我国人口负增长，老龄化程度越来越高，新生儿数量和高峰相比下降了一半。所以人们对于房价长期的预期已经改变了，现在即使放开限购，包括一线城市的限购，也不用担心会再次出现大量炒房的现象，稳住楼市，很多行业就稳住了。

在资本市场方面，这段时间证监会推动了一系列的深化改革措施，通过落实新“国九条”的要求，出台了“1 N”配套的改革措施，目的就是建设高质量发展的资本市场，特别是通过严监管打击违法违规行为，对于损害投资者利益的相关责任人进行处罚，严格执行退市新规，推动市场实现优胜劣汰，让价值投资、长期投资成为主流的投资理念，而一些绩差股、题材股可能就无人问津了。确实我们看到从“国九条”颁布之后，市场风格就已经发生了很大的切换，很多小盘股，特别是ST类的股票出现了连续的下跌，杨德龙：股市走势短期看资金长期看经济呼吁国家队加大入市力度出台强有力措施促增长而分红率较高的大盘蓝筹股，相对扛跌，有较大的超额收益，更多投资者开始转向基本面研究。

资本市场制度性的改革是长期发展的需要，但是短期还是要稳定市场，现在市场缺乏信心，投资者很难依靠市场自身的力量做多。所以我也多次呼吁国家队能够果断地加大入市力度，不仅要托底3000点，而且要继续向上拉升20%左右，形成上行的趋势，古人云“求上得中，求中得下”。如果盯住3000点托底，是托不住的，现在已经多次证明，如果仅把3000点当做拉升的目标，就会很容易跌破3000点。但如果能够发力，向上拉升20%，形成牛市走势，相当于从去年前的低点2600点上升1000点左右，形成上行的走势，这样大家的信心就来了，市场的赚钱效应就出来了，场外资金就有望蜂拥而入。

因为现在居民存款大量增加，过去三年增加了60万亿，这些资金不会长期忍受1%~2%的低收益，这么低的收益，连通胀都跑不过。时间越长，这些资金的购买力下降越多，一旦看到赚钱的机会，这些资金会出现储蓄搬家，现在楼市已经很难再做居民储蓄大转移的蓄水池了。能够承接居民储蓄转移的就是资本市场，所以一方面，大家不要对资本市场长期的发展丧失信心，我相信，未来一旦资本市场开始向上走，形成了赚钱效应，会吸引大量的居民储蓄转移，形成牛市的走势，甚至有可能是大牛市。

另一方面，我们在当前市场处于3000点之下的时候要保持信心和耐心。从经济数据来看，现在确实不容乐观，但是我们如果从投资的角度，特别是逆向投资角度来看，现在则是比较好的布局时机，很多好资产已经被严重低估，很多好的股票相当于高点打五折，甚至有的打三折、四折，这样的机会是十年一遇的，但是做价值投资知易行难，特别是在市场整体下行的时候，很多投资者无法控制自己的悲观情绪，不敢在低位布局，甚至担心自己的股票会跌没了，但是只要你持有的是好公司、好基金，就不存在跌没了这一说，只有那些可能退市的股票才可能会跌没了。

前段时间著名的逆向投资大师，橡树资本的马克斯明确地说，做逆向投资的投资者的特质就是独特的和令人不舒服的。现在做逆向投资者确实是不舒服的，因为要克服人性的恐惧，但是也只有在市场低迷的时候，做逆向布局才能真正获得超额收益，甚至可能在未来牛市中获得几倍的回报。做价值投资成功10%靠的是专业知识，90%都是在比拼的心态。所以保持良好的心态，正确地看待短期市场的波动，从中长期的角度把握好公司、好基金的布局机会，在当下是非常重要的。

（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）